DeFi đang mở rộng với tốc độ ấn tượng, thu hút sự chú ý của thị trường với mức lợi suất vô lý. Tuy nhiên, thị trường ngách vẫn bị chi phối bởi cá voi và những kẻ đầu cơ thoái hóa.
Cơn sốt về DEFI đã đưa tổng giá trị tài sản bị khóa lên hơn 6 tỷ USD, số lượng giao dịch trên Ethereum vượt qua mức cao nhất năm 2018 và giá gas đã bay qua mái nhà. Mỗi ngày trôi qua, DeFi càng giống như một quả bong bóng căng phồng, có thể được cho chích nổ bất cứ lúc nào.
Vay, cho vay, cung cấp thanh khoản, chênh lệch giá và gây quỹ có thể sẽ giúp không gian blockchain phá vỡ nền kinh tế truyền thống và nhận định này cũng được những người chơi lớn trong không gian thừa nhận là có tiềm năng. Tuy nhiên, xem xét một cách kỹ hơn chúng ta thấy rằng thị trường ngách vẫn bị chi phối phần đa bởi cá voi và những nhà đầu cơ chấp nhận rủi ro. Được gọi là “degens”
Bên dưới là tóm tắt về các loại hoạt động mà họ (những chú cá voi) thực hiện để kiếm lợi nhuận và lý do tại sao điều này có xu hướng thu hút những nhà đầu cơ.
DeFi Lending
Cho vay trên DeFi là một đại diện cho việc thu nhập cố định. Người dùng có thể cho vay ETH trên các nền tảng như Compound hoặc Aave và cung cấp vốn của họ cho người khác vay để lấy lãi.
Lợi suất phần trăm hàng năm (APY) trên nền tảng DeFi sinh lợi cao hơn so với các tài khoản tiết kiệm truyền thống. Ví dụ: APY cho stablecoin DAI trong Compound vượt quá 3% , trong khi APY cao nhất do các ngân hàng Hoa Kỳ cung cấp là 1,05% .
Ngoài lợi tức hấp dẫn, các nền tảng như Compound khuyến khích người dùng sử dụng và phân phối mã thông báo quản trị COMP của họ. Việc bao gồm COMP làm phần thưởng tăng APY lên gần 6% trong một số trường hợp.
Quan trọng ở đây là lãi suất cho vay trong DeFi đến từ nhu cầu của các nhà giao dịch ký quỹ và các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Việc đi vay yêu cầu khóa 150% quy mô khoản vay, do đó, sẽ không có ý nghĩa gì nếu số tiền bạn vay không được mang đi đầu cơ ngắn hạn.
Nhận được các mã thông báo quản trị bằng cách khóa tài sản trong mạng được gọi là khai thác thanh khoản hoặc canh tác năng suất. Trong khi giá trị cơ bản của những token như vậy còn nhiều nghi vấn, thì sự đầu cơ đã khiến giá của chúng tăng lên (đây là lý do bạn thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ như vậy trong mấy tháng gần đây). Do đó, nhiều người dùng chuyển sang khai thác thanh khoản để tối đa hóa lợi nhuận. Ví dụ: mã thông báo BAT trên Compound đã được sử dụng rộng rãi bởi các công cụ khai thác thanh khoản, dẫn đến sự gia tăng APY của BAT.
Phi tập trung làm cho các hình thức khai thác thanh khoản trở nên khắc nghiệt. Bởi vì bất kỳ ai cũng có thể tự do triển khai hợp đồng thông minh trên Ethereum, nên các dự án cơ sở với mã thông báo quản trị bắt đầu xuất hiện nhiều hơn. Những dự án như vậy có rủi ro cực kỳ cao vì các đội chuyên nghiệp không tạo ra chúng. Tuy nhiên, nó không ngăn được cái gọi là “degens” rót hàng triệu đô la vào các hợp đồng thông minh này.
Một ví dụ điển hình về canh tác năng suất degen là dự án YAM chưa được kiểm toán (nó hoạt động như một thử nghiệm), đã quản lý để thu hút hàng trăm triệu đô la vào các hợp đồng thông minh chưa được kiểm toán trong vòng chưa đầy một ngày. Ngay sau đó, một lỗi quản trị đã khiến giao thức không thể hoạt động được và YAM bị phá hủy, ngay từ đầu dự án này thực sự nên đầu tư vào một cuộc kiểm toán. Giá của mã thông báo YAM tại một thời điểm vượt quá 150 USD, nhưng bây giờ nó giao dịch dưới 1 USD. Sự biến động này là một chỉ báo rõ ràng rằng thị trường đang nổi bọt (những cú vỡ nhỏ).
Phương án dự phòng cho sự thanh khoản
Trước DeFi, các token có vốn hóa thị trường nhỏ đã phải vật lộn với việc không đủ tính thanh khoản và dễ bị trượt giá. Khai thác thanh khoản đã giúp cải thiện tình hình, nhưng có một động lực khác dưới dạng phí giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXes).
Sàn giao dịch phi tập trung có tính thanh khoản cao nhất tại thời điểm này là Uniswap. Nó sử dụng chức năng “Tạo thị trường tự động (AMM)” để điều chỉnh tính thanh khoản; không cần đặt hàng, điều này tạo ra cơ hội đầu tư chủ yếu là thụ động. Người dùng khóa tài sản của họ trong các nhóm tương ứng và kiếm phí giao dịch từ đó.
Trong khi AMM chủ yếu tự động hóa việc quản lý thanh khoản, lợi nhuận của mỗi nhóm khác nhau tùy thuộc vào một số yếu tố. Do đó, việc điều động giữa các nhóm là chiến lược kiếm tiền tốt nhất. Với mục đích này, các nhà cung cấp thanh khoản có thể sử dụng các công cụ như Uniswap ROI để theo dõi khoản đầu tư của họ trong thời gian thực và điều chỉnh chiến lược của họ. (Điều này quá khó ở việt nam nhé)
Vay trên giao thức DeFi
Các giao thức DeFi chỉ đơn thuần là các hợp đồng thông minh, vì vậy họ không thể biết ai sử dụng chúng. Do đó, các nền tảng chỉ cho phép các khoản vay phi tập trung để đảm bảo tín dụng trong quá trình biến động giá.
Nền tảng cho vay phát triển nhất trong không gian là Compound. Nó cho phép người dùng khóa tài sản thế chấp như ETH và vay tài sản chống lại nó. Số tiền tối đa mà người dùng có thể nhận được phụ thuộc vào yếu tố của tài sản thế chấp, đối với ETH, đó là 0,75 (khoản vay tối đa 75 DAI cho 100 USD ETH).
Khái niệm về việc tổng hợp hóa quá mức, thu hẹp phạm vi các trường hợp sử dụng tiềm năng cho người vay. Việc khóa 1.000 ETH và vay 75% giá trị của nó nếu bạn muốn bắt đầu kinh doanh hoặc mua một chiếc xe hơi thực sự không có ý nghĩa gì. Việc vay nợ trên DeFi hiện chỉ thích hợp để đầu cơ ngắn hạn như giao dịch đòn bẩy.
Điều quan trọng cần lưu ý là một số người chơi trong không gian blockchain cố gắng mở rộng ranh giới hiện tại của việc vay nợ trên blockchain sang các ứng dụng trong thế giới thực hơn, chẳng hạn như tín dụng kinh doanh hoặc cho vay tiêu dùng. Tuy nhiên, nó vẫn là một lãnh thổ thăm dò và khó có thể thấy được sự tiến bộ có ý nghĩa trong chu kỳ thị trường hiện tại.
Mặc dù có nhiều ưu đãi nhưng DeFi vẫn có tính thanh khoản hạn chế (một giao dịch 15tr USD ETH làm trượt giá 50 USD). Kết hợp với phí giao dịch cao, điều này tạo ra một môi trường không thân thiện cho người dùng tổ chức và bán lẻ. Thanh khoản trên toàn thị trường ngách vẫn chưa đủ cao cho các nhà hoạt động thể chế. Hơn nữa, các giao dịch đắt tiền trên Ethereum (phí gas tăng cao) khiến DeFi không thể truy cập được đối với hầu hết những người chơi nhỏ lẻ với lượng tiền điện tử ít.
Quy mô nhỏ của cộng đồng DeFi thể hiện trong dữ liệu. Số lượng người dùng hoạt động ngày càng tăng không chứng thực khối lượng giao dịch cao trên Ethereum.
Mặc dù sự tăng trưởng của không gian DeFi là rất ấn tượng theo tỷ lệ tăng trưởng phần trăm, nhưng số lượng người dùng tuyệt đối vẫn còn rất nhỏ so với thị trường tiền điện tử chính thống. Thật thú vị khi thấy sự mở rộng sẽ diễn ra, nhưng việc áp dụng DeFi trên quy mô lớn vẫn chưa thể bắt đầu.
Hiện tại, DeFi phù hợp nhất với các nhà giao dịch tiền điện tử lâu năm, những người đã có cổ phần đáng kể và nhận thức rõ về sự phức tạp của thị trường ngách. Họ đang tận dụng các cơ hội mới bằng cách sử dụng các chiến lược ngắn hạn như giao dịch đòn bẩy và cho vay nhanh trong từng hệ thống.
Giao dịch đòn bẩy (Margin Trading)
Bằng cách kết hợp cho vay và đi vay, các nhà giao dịch có thể tạo các vị thế đòn bẩy trên DeFi. Đòn bẩy làm tăng tiềm năng tăng giá, nhưng nó cũng mang lại nhiều rủi ro hơn.
Hãy tưởng tượng rằng bạn dự đoán ETH sẽ tăng từ $ 400 lên $ 500 vào tuần tới. Bạn có 1 ETH nhưng muốn kiếm thêm lợi nhuận. Vì mục đích này, bạn có thể tạo đòn bẩy bằng Maker, Compound hoặc Aave.
Bạn khóa 1 ETH trên Maker và nhận được 264 DAI (66% của $400). Sau đó, bạn chuyển đến Uniswap, hoán đổi DAI thành ETH, thêm nhiều ETH hơn vào tài sản thế chấp và lặp lại chu kỳ vài lần. Cuối cùng, bạn có thể tạo ra đòn bẩy lên đến gấp 3 lần với tài sản thế chấp là 1.200 đô la và nợ 800 DAI.
Nếu thị trường có lợi cho bạn và ETH tăng lên 500 USD, giá trị tài sản thế chấp sẽ tăng lên 1500 USD, nhưng khoản nợ của bạn sẽ vẫn ở mức 800 DAI. Sau khi trả lại DAI và tiền lãi, bạn còn khoảng 700 USD để bỏ túi, có nghĩa là khoản lãi 300 USD nếu xét khoản đầu tư ban đầu là 400 USD.
Nhưng nếu ETH giảm xuống còn 300 USD, bạn sẽ có nguy cơ bị thanh lý cao hơn. Giá trị của ETH trong tài sản thế chấp sẽ giảm xuống còn 900 USD, dưới tỷ lệ thế chấp 150%. Trả lại giá trị tài sản thế chấp về 1.200 USD sẽ yêu cầu 300 USD thay vì 100 USD cho khoản vay.
Mặc dù ví dụ trên được phóng đại và tỷ lệ thế chấp 150% không phải là an toàn ngay từ đầu, nhưng nó cho thấy mọi thứ có thể sai như thế nào. Đòn bẩy nên được tiếp cận một cách thận trọng hơn, bởi vì ngay cả khi ETH tăng giá trong dài hạn, những biến động của nó trong ngắn hạn có thể dẫn đến việc mất hoàn toàn tiền do thanh lý.
Đòn bẩy và đầu cơ bên trong và bên ngoài DeFi tự thể hiện ở việc tổng giá trị tăng cao bị khóa lại trong nền tảng (TVL), số liệu thường được tham chiếu để cho thấy DeFi đã phát triển lớn như thế nào. Mặc dù số lượng ETH bị khóa trên các nền tảng tăng lên, nhưng định giá USD tăng nhanh hơn nhiều, làm sai lệch nhận thức về kích thước của DeFi.
Kinh doanh với các khoản cho vay chớp nhoáng
Khái niệm về chênh lệch giá rất đơn giản: mua thứ gì đó rẻ và bán nó ở nơi đắt. Nó được sử dụng trong mọi thị trường truyền thống, bao gồm cả cổ phiếu và hàng hóa. DeFi thêm một lớp hoàn toàn mới vào kinh doanh chênh lệch giá: các khoản vay nhanh.
Các khoản vay nhanh xuất hiện từ khả năng lập trình của Ethereum. Vì các nền tảng DeFi là hợp đồng thông minh nên các tương tác giữa chúng có thể được tự động hóa thông qua các giao dịch phức tạp. Lợi ích chính của các khoản vay nhanh là chúng loại bỏ rủi ro với đối tác nắm giữ tài sản.
Hãy tưởng tượng rằng bạn nhận thấy ETH trên Huobi có giá 390 đô la, trong khi giá của nó trên Binance là 400 đô la. Về mặt lý thuyết, bạn có thể mua ETH trên Huobi, rút về Binance và bỏ túi phần chênh lệch. Tuy nhiên, nếu giá trên Binance giảm trong thời gian chờ đợi, bạn sẽ mất cơ hội của mình và trở thành người nắm giữ ETH mà không có nơi để đóng giao dịch với lợi nhuận vừa tính.
Một giao dịch DeFi tự động sẽ giúp bạn không bị bỏ lại vớ số ETH đang nắm trong tay. Nếu bạn thấy sự khác biệt về giá giữa các nền tảng DeFi, bạn có thể tạo một giao dịch phức tạp và sử dụng Aave để bắt đầu một khoản vay nhanh với quỹ chênh lệch giá. Nếu giá thay đổi trong quá trình thực hiện giao dịch, giao dịch sẽ không thành công và bạn chỉ mất tiền phí giao dịch.
Xem xét chi phí gas cao trên Ethereum ở thời điểm hiện tại, chênh lệch giá không phải là cơ hội cho tất cả mọi người. Để biện minh cho những tổn thất tiềm ẩn, các giao dịch phải khá lớn. Nếu không, một vài nỗ lực kinh doanh chênh lệch giá không thành công có thể phá hủy một danh mục đầu tư nhỏ mà bạn đang nắm giữ.
…Thời kỳ ICO sẽ quay lại
Trên tất cả những suy đoán, DeFi đang trở thành cơ sở chứng minh cho việc hồi sinh khái niệm ICO, nguyên nhân gây ra đợt tăng giá năm 2017. Việc huy động vốn từ cộng đồng mới được gọi là initial dex offering (IDO).
Phần lớn các ICO thất bại vì thiếu sự phổ biến, điều này khiến các nhà đầu tư khó truy cập hoặc phải dỡ bỏ các mã thông báo của họ. Các dịch vụ trao đổi ban đầu (IEO) đã giúp khắc phục sự cố này, vì các sàn giao dịch sẽ liệt kê các dự án mà họ quảng bá.
Các IDO cải thiện mô hình ICO bằng cách tiếp tục gây quỹ trên chuỗi và cung cấp tính thanh khoản tức thì. Trong khi đó, bản chất phi tập trung của IDO làm cho chúng minh bạch hơn IEO.
Mặt khác, phân cấp mở lại cánh cửa cho các dự án chất lượng thấp và lừa đảo. IEO ngụ ý rằng các sàn giao dịch thực hiện trách nhiệm giải trình cho người dùng và kiểm tra các dấu hiệu đỏ, trong khi ICO và IDO thì không. Do đó, các IDO nên được tiếp cận một cách thận trọng hơn nếu nó được đưa vào xu hướng sắp tới.
Có phải đây là bong bóng Tài chính?
DeFi còn một chặng đường dài, trước khi được áp dụng trên quy mô lớn. Những thứ như khả năng mở rộng của Ethereum cần được cải thiện và các công cụ mới như điểm tín dụng cần được triển khai.
Tuy nhiên, các nền tảng có các trường hợp sử dụng thực tế và có tiềm năng to lớn để giúp mọi người quản lý tài chính của họ tốt hơn. Hiện tại, mọi thứ trông giống như một quả bong bóng, nhưng về lâu dài, DeFi có thể mang lại giá trị thực. Với tốc độ phát triển của thị trường ngách, có thể không còn quá lâu nữa trước khi các nhà đầu tư tiền điện tử nhường chỗ cho các tổ chức và bán lẻ.
Tham khảo: Party Like It’s 2017: Whales and Degenerates of DeFi | Cryptobriefing
Felix Nguyễn | Biên tập và Tổng hợp